愛(ài)慕股份“迎難而上”IPO，庫存激增歸母凈利潤大滑坡
【YKK拉鏈 www.iceup.com.cn】近日，愛(ài)慕股份有限公司（下稱(chēng)“愛(ài)慕股份”）向證監會(huì )遞交了招股說(shuō)明書(shū)（審報告），擬募資7.61億元用于“營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò )建設生產(chǎn)項目”、“信息化系統建設項目”和“越南生產(chǎn)基地建設項目”。
因此，一旦愛(ài)慕股份上市成功，會(huì )成為繼匯潔股份（002763.SZ）之后在A股上市的第二家“內衣概念股”。另外，也有不少公司選擇在香港上市，例如安莉芳（1388.HK）、都市麗人（2298.HK）。
然而，當“性感神話(huà)”維密英國宣布破產(chǎn)清算，安莉芬2019年業(yè)績(jì)大幅下滑，匯潔股份陷入滯漲后。種種跡象表明，靠女人賺錢(qián)的內衣行業(yè)正在遭遇寒冬。
在內衣行業(yè)如此艱難的情況下，愛(ài)慕股份卻依舊尋求IPO之路，大有“迎難而上”之意。
內衣寒冬行業(yè)增速放緩，
前五名市場(chǎng)集中度僅為9%
提起愛(ài)慕股份，估計大部分人想到的都是女士?jì)纫?。事?shí)上，自1993年品牌創(chuàng )建以來(lái)，在經(jīng)歷近30年的發(fā)展，YKK拉鏈愛(ài)慕股份的產(chǎn)品組合已從早期的文胸、內褲逐步擴展至保暖衣、家居服、其他服飾（如運動(dòng)裝、泳裝等）、襪類(lèi)、家紡、家居飾品、防護口罩等多個(gè)品類(lèi)。
愛(ài)慕股份的品牌組合和產(chǎn)品組合情況如下：
招股書(shū)顯示，2017-2019年期間，愛(ài)慕和愛(ài)慕先生的營(yíng)收合計占主營(yíng)收比重接近50%，其中又以女性?xún)纫聻橹鞯摹皭?ài)慕”品牌占比30%以上為主要。
根據智研咨詢(xún)的數據，我國內衣市場(chǎng)規模已由2012年的1675.2億元增加至2018年的4080.4億元。然而，在2015年達到增速頂峰后，隨后每年處于下滑趨勢，2018年的增速百分比降至2017年的一半。
無(wú)獨有偶，在內衣市場(chǎng)規模增速放緩的情況下，2020年的新冠肺炎疫情又對整個(gè)行業(yè)予以沉重的一擊。國家統計局數據顯示2020年上半年我國服裝鞋帽、針紡織品零售額較去年同期下降19.6%。
根據Euromonitor數據，2019年中國女性?xún)纫率袌?chǎng)前五名的市場(chǎng)集中度僅為9%。然而，同期日本、美國、英國市場(chǎng)前五名的市場(chǎng)集中度分別為66%、58%和19%。相比之下，中國女性?xún)纫率袌?chǎng)前五名的市場(chǎng)集中度遠遠低于日本、美國和英國。
聯(lián)營(yíng)專(zhuān)柜坪效連年下滑，
自營(yíng)租賃店常年近半數虧損
愛(ài)慕股份采用全渠道布局的方式來(lái)獲取較大的市場(chǎng)份額，以直營(yíng)為主，經(jīng)銷(xiāo)和電商渠道為輔。
受到新冠肺炎疫情因素影響，消費者更傾向于線(xiàn)上購物。2020年上半年，愛(ài)慕股份電商渠道主營(yíng)業(yè)務(wù)收入為5.6億元，較上年同期增加93.01%，其中70%上下的收入來(lái)自于天貓和唯品會(huì )兩大平臺。
貓妹注意到，近年，愛(ài)慕股份的零售網(wǎng)絡(luò )數量處于下滑趨勢，特別是直營(yíng)終端中的聯(lián)營(yíng)專(zhuān)柜模式。
近年，愛(ài)慕股份通過(guò)直營(yíng)模式形成的收入占營(yíng)業(yè)收入的7成左右，員工成本壓力大。為了解決這一問(wèn)題，愛(ài)慕股份于2019年采取了關(guān)店、減員的措施。截至2019年底，愛(ài)慕股份關(guān)閉45家門(mén)店，直營(yíng)終端為1933個(gè)。
截至2020年6月30日，愛(ài)慕股份的零售網(wǎng)絡(luò )由2,256個(gè)線(xiàn)下銷(xiāo)售終端和以天貓、唯品會(huì )為主的線(xiàn)上渠道所組成，YKK拉鏈其中線(xiàn)下直營(yíng)終端達1,793個(gè)。
值得注意的是，2017-2020年6月期間，聯(lián)營(yíng)模式的毛利率呈現逐年遞減趨勢，反觀(guān)其平均銷(xiāo)售費用率卻呈現連年遞增的趨勢。與此同時(shí)，在營(yíng)收連年增加的情況下，聯(lián)營(yíng)模式的專(zhuān)柜坪效和平均單店經(jīng)營(yíng)利潤處于下滑的趨勢。
更值得一提的是，愛(ài)慕股份的自營(yíng)租賃門(mén)店虧損數量較多且虧損額較多。與此同時(shí)，自營(yíng)租賃門(mén)店的毛利率和平均銷(xiāo)售費用率常年處于較高的狀態(tài)下。
2020年上半年，自營(yíng)租賃門(mén)店的平均單店虧損4.30萬(wàn)元且平效偏低。愛(ài)慕股份在招股書(shū)中表示，受新冠肺炎疫情影響，自營(yíng)租賃門(mén)店的收入減少，但同時(shí)門(mén)店租金等固定支出仍需品牌方持續承擔，因而租金支出占收入的比重大幅增加，一定程度拖累了2020年上半年的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)。
然而，在貓妹來(lái)看，哪怕沒(méi)有今年的疫情，愛(ài)慕股份的自營(yíng)租賃門(mén)店在2017-2019年期間，每年也有將近50%的門(mén)店處于虧損。
歸母凈利潤驟降四成，
庫存激增欲靠降價(jià)增收
2017-2019年，愛(ài)慕股份的營(yíng)收分別為29.47億元、31.19億元和33.18億元，而歸母凈利潤則出現下滑，分別為5.52億元、4.49億元和3.35億元。
也就是說(shuō)，2019年的歸母凈利潤較2017年下降了近四成。
2020年上半年，愛(ài)慕股份的營(yíng)收為15.45億元，同比下降6.40%；營(yíng)業(yè)利潤為1.88億元，同比下降20.68%；扣非凈利潤為1.73億元，同比下降7.06%。
由此來(lái)看，愛(ài)慕股份不但凈利潤呈現連年下滑趨勢，且處于增收反而利潤大滑坡的情況下。
2017-2019年期間，愛(ài)慕股份主營(yíng)毛利率出現下滑趨勢，分別為73.74%、72.29%和70.73%。2020年上半年，主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率為67.34%，較2019年度下降超過(guò)3個(gè)百分點(diǎn)。
值得注意的是，愛(ài)慕股份的期間費用占營(yíng)收的比重卻出現上漲趨勢，分別為50.26%、55.27%、58.24%和52.84%，特別是銷(xiāo)售費用連年占比處于40%以上。
為了維持的市場(chǎng)地位，2017-2019年間，愛(ài)慕股份的銷(xiāo)售費用中僅裝修費用就分別達到7669萬(wàn)元、1.29億元和1.52億元，三年間增長(cháng)了近一倍。
在貓妹來(lái)看，連年上漲的銷(xiāo)售費用就是愛(ài)慕股份近年增收而利潤大滑坡的原因之一。
與此同時(shí)，愛(ài)慕股份的存貨卻在急劇增加。2017-2020年6月，愛(ài)慕股份的存貨賬面價(jià)值分別為7.46億元、9.05億元、11.32億元和9.96億元，占公司各期末總資產(chǎn)的比重分別為22.52%、26.05%、32.05%和27.30%。
面對不斷下滑的毛利率和不斷上漲的庫存，愛(ài)慕股份自2019年開(kāi)啟了降價(jià)銷(xiāo)售的模式。
根據招股說(shuō)明書(shū)，2019年愛(ài)慕股份的主要產(chǎn)品文胸、內褲、保暖衣、家居服及其他服飾的單價(jià)分別為188.74元/件、66.73元/件、203.51元/件、219.3元/件，上述產(chǎn)品售價(jià)較2018年均同比下滑。
在貓妹來(lái)看，降價(jià)確實(shí)拉動(dòng)了營(yíng)收的增長(cháng)YKK拉鏈，但同時(shí)也壓縮了愛(ài)慕股份的利潤空間，毛利率的依然處于逐年下滑，再扣除日常品牌研發(fā)和店面升級的費用，愛(ài)慕每年的凈利潤也是繼續呈現下滑的趨勢。
此外，愛(ài)慕股份現金流難言樂(lè )觀(guān)，2017-2019年，其經(jīng)營(yíng)性現金流分別為6.14億元、3.28億元、2.44億元，更顯上市融資的急迫性。
想要成功登陸資本市場(chǎng)，愛(ài)慕股份還需解決增收不增利、歸母凈利潤持續下滑和受困高成本高庫存等問(wèn)題，再加上內衣行業(yè)的寒冬期，愛(ài)慕股份此番尋求IPO之路可謂難上加難。YKK金屬拉鏈，上海YKK拉鏈，南京YKK樹(shù)脂拉鏈,，YCC拉鏈。
- 上一篇：今年最火的運動(dòng)品牌為何是lululemon？ 2020/12/11
- 下一篇：一個(gè)服飾品牌蠻荒時(shí)代的落幕 2020/12/9
